中国政府出人意料地调高汽柴油价格近18%后的两个月里，需求放缓的情况已经出现。油价上涨后，需求肯定会下来。受冲击最大的是运输行业，涨价之前他们的利润空间就已经很小了。中国海关周一发布的数据显示，中国原油进口连续第二个月疲弱；进出口数据变化无常，而中国为本月举行的奥运到底准备了多大规模的燃料油储备又不得而知。而对于国际能源署(IEA)来说，中国的能源需求形势依然扑朔迷离。周二IEA维持其对中国2008年原油需求相当于每天800万桶的预测，同比将增加5.6%。交易商们不得不开始思考，由美国引发全球的经济减速是否会拖累中国的经，对于石油市场来说这一问题尤为重要。世界石油市场在这些年来已经翻了六番之多，很大程度上受到亚洲需求迅速成长的刺激。油价已较6月中旬的峰值逾每桶147美元回落了逾15-20%，美元汇率強动、美国燃油需求放缓、伊朗与西方的对抗以及俄罗斯和格鲁吉亚发生冲突等因素促使交易商寻找油市新的方向。

周一公布的中国7月原油进口数据意外下跌7%,为三年半以来最大跌幅，令油价回落至每桶114美元下方；但油价下跌可能吸引中国在未来数月再次加大储备，特别是一些新项目即将投产，包括中海油的炼厂、埃克森美孚、沙特阿拉伯国家石油和中石化的合资炼厂中一个原油处理能力在24万桶/日的装置。 更应关注的是，由于中国政府对炼油企业的成品油进口增值税实行先征后返的政策，近八个月来中国汽柴油进口猛增，中石化(0386.HK)及中石油(0857.HK)的成品油储备量已升至前所未有的高位，未来数月成品油进口量或将因此而减少。若中国决定取消对成品油的退税政策，而选择上调国内成品油零售价格，那么炼厂或将会满负荷运转，同时减少亏损的成品油进口。据新华社此前报导称，截至6月底,中石油和中石化的汽油储备量共已提高了1/4，柴油储备量亦大涨近50%。此前中国从未公布成品油储备量，但这也表明今年中国的实际石油需求可能低于预期。

俄国与实力远远不如的邻国格鲁吉亚为了南奥塞梯(South Ossetia)而爆发军事冲突，令投资人再度想起美元作为资金避风港的价值。油价起初对这场冲突反应漠然，周一则因里海地区原油出口受阻而上涨；然而，即使事态扩大、原油出口持续中断的风险升高，首当其冲的可能会是欧洲与欧元。市场对这场冲突的反应看来还算平静，不过至少有部分原因是在于冲突的影响目前难以评估，更别说要量化了。俄罗斯与格鲁吉亚开战正提振美元汇价，但这是美国的稳定及军事实力所促成的传统避险操作所致，并非因为美国经济势力傲人。在1973-1993年间,每当国际间发生冲突，或是地缘情势紧张，美元的表现大致上相当好，即使在美国利益和影响力可能受威胁时也是这样。有人预料这场冲突将重演冷战时代的紧张对峙，俄国军队上周长驱直入南奥塞梯后，避险心态抬头无疑推高了美元。

在此环境下，投资人正重新评估要把资金放在何处。突然间，把钱放在美国这种规模庞大、相对安全的市场大大增加了吸引力。7月间，美元因房贷融资巨头房利美与房贷美岌岌可危而重挫，但之后便持续强劲上扬，美元指数涨幅达6%；不过，美元之所以回升，主要因为投资人体会到其它地区，尤其是欧洲，也正加入美国经济走软的行列。还有一点必须一提的是，目前美元非常需要有一个活络的双向市场(two-way market)，美国尤其希望美元暢旺，因为美国正经历艰困的经济调整，金融机构亟需大量增资以渡过危机，在此情况下，仍得继续向其它国家大量借贷，美元强劲，对美国融资有利。

未来两三年应该是全球增长的调整期。这个调整不单是针对过去五年的全球强劲增长，更可能是针对过去20多年来，特别是上世纪80年代中期以来全球化推进带来的全球较快增长的某种缓冲或调整。过去五年，中国经济平均增长率为10.8％，这是非常快的速度。不过，要看到这是和全球强劲增长的“好运气”分不开的。因为过去五年全球增长率接近5％，甚至一些非洲国家也出现了较高的增长。鉴于全球通胀的形势，中国的通胀仍将处在较高水平，平均通胀率可能不再是3％，而是5％。这首先来自各类要素成本的上升。过去30年，各类要素成本被人为压低，现在是向正常价格回归。其次，初级品价格上涨。由于国际上初级产品价格处在高位，中国也有一个与国际接轨的问题。第三，全球流动性过剩的格局并未根本改变，加上美国为拯救次贷危机而采取的扩张性资金政策，也会形成未来的通胀压力。当前世界经济调整与初级产品价格大幅上涨有关。由于很多新兴市场经济国家进入现代化进程，带来资源、能源、粮食等大宗商品的大量需求，结果造成大宗商品价格居高不下。这种态势，短期内无法改变。高价会抑制总需求，从而抑制增长。或者说，全球经济增长势头需要调整，才能适应大宗商品价格的变化。全球的周期性调整对中国也有冲击。不过，中国经济增速的回落，很大程度上还是“主动调控”的结果，因此增长有较强的可控性，不必担心中国经济会进入低增长期。未来中国如果能维持在8％－9％的增长率，就世界范围而言，也是一个较高的增速，绝不是什么“低增长”或“停滞”。试想，中国的发展目标——到2020年，实现人均GDP比2000年翻两番，这只需要经济增长率达到6％左右而巳。

经过本周的下跌后，笔者觉得中国A股巳到了可适合投资的价值，更值得投资者吸纳，建议在上证指数2300-2400点开始吸纳优质龙头股，首选有内需概念的消费 股，次选是大型的内房股，而现金则可占资产1/3部分。关于国有股减持问题，很大部分是市场的炒作。对于大部分国有企业来说，目前的要求还是要绝对控股，尤其是中央企业。奥运后将会加快推动央企的重组，将有一个由企业自愿组合到转向由国资委主动推进的转变，相当一部分企业不属于国家经济命脉和国家安全的央企更多进入市场。央企要准备过两年紧日子，因为美国经济所发生的一系列变化产生了一系列不确定因素，在不确定因素存在的情况下，中国应该采取的态度就是谨慎。中国已经融入全球社会，美国经济的变化对中国经济的影响已经逐步在显现。作为企业，它无力改变这个环境，只能去研究和适应这个环境，同时做好充分的准备去应对最困难的情况出现。中国工业黄金三十年已结束，正过度到内需型经济后便会进入另一繁荣期。英国由1800年开始到第一次世界大战爆发，繁荣期约130年然后由美国取代；美国繁荣期由1890年开始到2000年见顶，约110年；中国1978年开始至现在30年，应该还有七十年繁荣期！？未来投资宜集中在东方而不是西方。

每期「理财」文章 : 今天不谈金论股，只探讨财富哲学。不跟各位谈「今」只说「故」，给各位说个故事。大部分的财经书，都是教人如何炒股、炒楼，又或是一些理财方法，本期有关财富的「小故事」，轻轻松松的，说一些有关财富的人生观或小哲理。

故事：富有的年轻人，有这样一个故事：一位青年 老是埋怨时运不济，发不了财，终日怨天尤人。这位青年一日碰上了一位白发老人，又在发牢骚，老人于是问：「年轻人，有什么烦恼？」「我不明白，为什么总是这么穷？」青年说。老人说：「穷？我看你很富有吗！」「这从何说起？」年轻人反问。老人不直接回答，却反问：「假如现在斩掉你的一个手指头，给你1万元，你愿不愿意？」「不愿意！」青年说。「假如有人给你10万元，要你挖去自己的双眼，你干不干？」「不干！」青年说。「假如让你马上变成90岁的老人，给你100万元，你又愿意否？」「不愿意。」青年说。「这就是了，你已拥有上百万元财富，你为什么还在呻穷？」老人笑吟吟的说。青年愕然无语。

再给大家来一个财富小故事：生前是美国首富的洛克菲勒，传言每次出差或公干，到了酒店都只开普通房。侍者不解问：「你儿子每次来都要最好房间，你为何这样？」大家猜猜洛克菲勒如何回答？「因为他有一个百万富翁的爸爸，而我却没有。」洛克菲勒回答说。

现货黄金今天策略 :

今天15/8/2008 : 3、8段電腦程式系統  短线买卖讯号 :

『黃金』：沽出。 (巳平倉反手于813.40美元沽出並持有) 止賺/止損並反倉: 買入805.00(因買賣差價關係，容許有1美元差距)

『美元指數』:買入(巳於71.83買入並持有)。止賺/止損並反倉: 沽出：76.00

『八月恒指』：沽出。(巳於22400沽出並持有)。止賺/止損並反倉:買入21738            (因買賣差價關係，容許有10點子差距)     

祝

各位好运！                 

陆冠旭 (志华) 正品首席策略投资分析师      

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